天然橡胶：泰国供应有弹性，但有所衰减

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　　来源：永安研究

　　摘要：

　　近年来泰国总种植面积持稳，开割面积增速趋势放缓引发总产量的增速明显放缓，但年内仍受到割胶收益、树龄结构、天气物候等因素影响。泰国南北部的单产因胶林树龄等种植因素明显分化，因此各产区的产量变化趋势不同。

　　今年泰国供应端分歧在于高价能否刺激出更多产量，南部树龄老化可能带来的减产能否由其他产区补足。随着本割季逐步进入旺产，供应缺口明显得到回补，今年年产量预期同比增加%-%。但对比年、年的高价，今年产量增速偏弱。

　　以上验证了泰国天胶产区供应能力较以往有所衰减，但并未完全失去弹性。高价通过刺激割胶积极性（劳工+割胶频率），边际弥补了出胶量的衰减。另外，供应周期转变过程中，天气变化对于产量造成的影响权重需要逐年调高。

　　正文：

　　一、泰国天然橡胶种植端梳理

　　泰国总种植面积持稳，开割面积增加的趋势放缓引发总产量的增速明显放缓，但仍会受到割胶收益、树龄结构、天气物候等因素影响。今年的割胶季中高价原料刺激出更多产量就是在确认供给弹性。

　　图、泰国天然橡胶总开割面积、产量及单产

　　数据来源：Wind、ANRPC、Qinrex、永安期货研究院

　　近年来泰国天然橡胶总种植面积持稳，其中南部约占%；单产因胶林树龄等种植因素明显分化（新胶园的胶林进入高产阶段，而传统种植区未经翻种的胶林逐渐老化），南部中部单产高位逐年下滑，北部与东北部产区单产则是逐年提升且有进一步提升空间，因此各产区的产量变化趋势不同。

　　图、泰国天然橡胶各产区开割面积占比及单产

　　数据来源：Wind、ANRPC、Qinrex、永安期货研究院

　　今年泰国供应端分歧在于高价能否刺激出更多产量，而南部树龄老化可能带来的减产能否由其他产区补足。

　　图、泰国天然橡胶树龄结构

　　数据来源：Wind、ANRPC、Qinrex、永安期货研究院

　　二、泰国天然橡胶出口端梳理

　　年-月，泰国出口天然橡胶（含混合、复合）合计为万吨，同比减.%。其中，标胶合计出口万吨，同比增.%；烟片胶出口.万吨，同比降.%；乳胶出口.万吨，同比降.%；混合胶出口.万吨，同比降.%。

　　泰国上一割胶旺季不旺，上游工厂库存储备不足，叠加割胶季气候异常，导致总出口体量受损。随着今年逐步进入割胶旺季，高价刺激下新胶产出明显回补了缺口，从出口数据同比减幅逐月收窄，当前修复至-.%。

　　图、泰国天胶出口量

　　数据来源：Wind、海关数据、永安期货研究院

　　-月，出口到中国的天然橡胶（含混合、复合）合计为.万吨，同比降.%。其中，标胶出口到中国合计为.万吨，同比增.%；烟片胶出口到中国合计为.万吨，同比降.%；乳胶出口到中国合计为.万吨，同比降.%；混合胶出口到中国合计为.万吨，同比降.%。

　　泰国天胶出口至中国的回补速度明显慢于泰国总出口，可归因于减产叙事下国际轮胎厂刚需补库分流、国内非标套利需求降温等。随着泰国天气环比改善进入增量阶段，供应环比增加，预计年底整体出口将进一步修复。而EUDR法案推迟海外采购放缓，国内套利需求升温，那么出口至中国的量亦将继续回补，旺产季延续至明年月，国内低库存状态将逐步恢复正常水平。

　　图、泰国天胶出口至中国的量

　　数据来源：Wind、海关数据、永安期货研究院

　　三、总结与展望

　　市场对泰国的连续减产预期引发行情大涨，原料价格攀升至近年高位，今年年产量预期同比增加%-%。对比年、年，今年原料价格高于年，低于年，然而今年产量增速不及前两次的高峰。

　　图、泰国天胶原料价格

　　数据来源：Wind、Qinrex、永安期货研究院

　　图、泰国天胶年产量及增速

　　数据来源：Wind、海关数据、永安期货研究院

　　泰国天胶产区供应能力较以往有所衰减，但并未完全失去弹性。高价通过刺激割胶积极性（劳工+割胶频率），边际弥补了出胶量的衰减。另外，供应周期转变过程中，天气变化对于产量造成的影响权重需要逐年调高。

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　　责任编辑：赵思远